Елена Корнилова - Финансовое проектирование лизинговых сделок

Елена Корнилова

Финансовое проектирование лизинговых сделок: монография

Под общей редакцией д-ра экон. наук, доц. Л. Г. Паштовой

Введение

Модернизация российской экономики, её переход на инновационный путь развития и обеспечение роста ВВП возможно только при условии внедрения и эффективного использования высокотехнологичного оборудования на предприятиях различных форм собственности и размеров. В отличие от крупных компаний, самостоятельное финансирование потребности в дорогостоящем оборудовании малым бизнесом проблематично. Одним из источников финансирования доступных всем типам компаний и активно развивающимся в настоящее время является лизинг. Работа с таким сектором экономики, как малый бизнес, имеет свои особенности. Например, оценка кредитоспособности потенциального лизингополучателя все чаще переводится в сферу скоринговых систем, позволяя ускорить процесс принятия решения. Однако по-прежнему окончательное решение о начале финансирования каждого проекта определяется его эффективностью для лизингодателя.

Существующие в настоящее время способы финансирования компании довольно разнообразны и варьируются от обычных и всем знакомых кредитов до венчурного финансирования. В практике финансового менеджмента источники финансирования принято разделять на собственные и заемные. К заемным источникам финансирования относятся: банковский кредит, лизинг, облигационный займ, бюджетное финансирование, факторинг, кредиторская задолженность компании, иностранные инвестиции и другие. Собственные источники в свою очередь включают: уставный капитал, эмиссия акций, нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления. При этом стоит отметить, что при всем разнообразии существующих источников финансирования не все из них одинаково применимы к любому типу компании. В настоящее время большинство из них доступны только крупным компаниям, сводя набор доступных типов финансирования для малого и среднего бизнеса к минимуму.

Проведя анализ существующих в мировой практике методик оценки эффективности лизинговых сделок, можно сделать вывод об отсутствии в настоящий момент однозначно применимой методики, в том числе и ориентированной на оценку влияния потенциальной лизинговой сделки на стоимость компании. Данная работа посвящена рассмотрению финансовых аспектов лизинговых сделок и возможности использования стоимостных показателей в лизинге.

1. Экономические аспекты лизинговой деятельности

В процессе своего развития и функционирования предприятия всех отраслей, и размеров сталкиваются с необходимостью внедрения новых инвестиционных проектов, технологий и способов совершенствования своей деятельности. Данная необходимость вызвана в первую очередь особенностями функционирования и развития рыночной экономики и поддержанием конкурентоспособности предприятия на рынке. Однако любое развитие компании сталкивается с необходимостью выявления и определения доступных источников финансирования.

Проанализируем доступность средств финансирования для такого сегмента экономики, как малое и среднее предпринимательство. В качестве критериев, по которым мы будем рассматривать доступность источников выделим следующие:

1. Доступность для субъектов малого и среднего предпринимательства

2. Легкость привлечения

3. Стоимость привлечения

4. Влияние на структуру баланса (Ухудшение/Улучшение)

5. Возможность получения льгот по действующему законодательству.

Первым фактором представляется рассмотрение доступности источников финансирования, в общем виде данный параметр представлен в таблице 1.

Таблица 1

Доступность источников финансирования для субъектов МСП

Источник: составлено автором по данным исследования

Как правило, к облигационному займу прибегают компании, которые не могут обеспечить ранее полученные кредиты, или у них отсутствует возможность использования других источников. Предприятие, которое собирается разместить облигации на российском фондовом рынке, должно иметь хороший баланс, подтверждающий, что компания имеет прибыль и не находится в стадии ликвидации. Минимальный объем продаж такой компании – свыше 1,8–2 млрд рублей (60–70 млн долл. США) в год. Если данный показатель ниже, то ей будет трудно организовать выпуск облигаций.

Минимальный объем эмиссии – 500 млн рублей. Привлечение меньшего объема делает выпуск облигаций абсолютно неликвидным. Средний объем займа – 1–1,5 млрд рублей, то есть 30–50 млн долларов.[1]

Средний срок обращения облигаций на российском фондовом рынке составляет от трех до пяти лет. В то же время эмитенты нередко используют систему оферт со сроком, как правило, 1–1,5 года. Перед офертой эмитент устанавливает купонные ставки на следующий период обращения. Таким образом, меняя купонные ставки, эмитент может управлять сроками размещения облигаций.[2] Подобные требования сводят к минимуму возможность использования облигационных займов субъектами малого предпринимательства, поскольку получение выручки в объеме свыше 1,5 млрд. довольно затруднительно в данном секторе экономике. Так же не в пользу данного источника финансирования говорит отсутствие обращающихся акций на фондовом рынке и широкой известности у малых предприятий.

В западных странах выпуск акций является одним из лучших способов получения денежных средств на развитие компании, однако в существует ряд причин, приводящий к отсутствию подобной возможности у субъектов малого и среднего предпринимательства, среди них можно отметить:

1. Большинство компаний являющихся субъектами МСП являются закрытыми предприятиями, что в первую очередь связано с доступным размером уставного капитала при открытии компании. Начинающие предприниматели, как правило не обладают достаточными средствами для формирования крупного уставного капитала.

2. Перевод компании в открытую связан со множеством рисков (потеря контроля, доступ к информации о компании конкурентов, увеличение административных расходов связанных с необходимостью публикации большого количества информации, проведении обязательного аудита и т. д.), к принятию которых готовы не все компании.

3. Эмиссия акций является довольно дорогим процессом, а также стоит учитывать сложность функционирования на финансовом рынке требующая дополнительных знаний и специалистов с соответствующим уровнем подготовки.

4. Отсутствие спроса на акции малоизвестных компаний.

Привлечение иностранных инвестиций, хотя и возможно для МСП, но ограничено следующими возможностями:

• Открытие представительств и дочерних предприятий иностранных компаний

• Финансирование иностранных банков по финансированию малого и среднего бизнеса (например финансирование предоставляемое Европейским банком реконструкции и развития)

Исключив два источника финансирования возможность использования которых практически равна нулю, продолжим рассмотрение оставшихся вариантов по показателю легкости привлечения для субъектов МСП.(таблица 2).

Таблица 2

Легкость привличения источников финансирования для субъектов МСП

Источник: составлено автором по данным исследования

Ограниченность банковского кредитования связана в первую очередь с высокими рисками, поскольку малый бизнес менее предсказуем, в связи с чем банку требуется предоставление имущества в залог, как гарантии выплаты кредита, а так же не большими суммами, предоставляемыми в кредит. При этом снижение требований по количеству предоставляемых документов на получение кредита (как правило это бухгалтерская отчетность по форме № 1 и форме № 2) приводит к усилению требований по объему получаемой выручки и сроку функционирования компании, в среднем от года до трех лет. Данная особенность снижает возможность получения кредита вновь образованным компаниям, потребность в финансировании у которых довольно высока.

В свою очередь, привлечение иностранных инвестиций недоступно для большинства малых предприятий в силу рассмотренных в предыдущем пункте причин.

Говоря о бюджетном финансировании, стоит отметить, что его получение ограниченно прежде всего сложностью критериев и длительностью периода получения, согласования. Так же, как правило получение бюджетного финансирования ограничено по времени.

Рассматривая оставшиеся варианты по параметру «Стоимость привлечения» особенности отображены в таблице 3.

Таблица 3

Стоимость привлечения финансирования для субъектов МСП

Источник: составлено автором по данным исследования

Стоимость привлечения различного вида финансирования определяется в каждом конкретном случае, она зависит от уровня финансовой устойчивости и ликвидности компании, отрасли, в которой функционирует предприятие, объема собственного капитала в общей структуре пассивов, тяготения к большому объему основных средств, региона функционирования. Большое влияние на возможность привлечения внешнего финансирования оказывает регулярность получения выручки субъектом МСП и эффект финансового рычага.