Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета Страница 17

«Duracell» – мощные батарейки, продающиеся в 75 странах

«Fusion» – средства для бритья

«Gillett» – самые распространенные в мире бритвенные лезвия

«Head and Shoulders» – самый продаваемый шампунь против перхоти

«Olay» – средства для ухода за женской кожей

«Pampers» – самые продаваемые детские подгузники Очевидно, вы уже поняли, что P&G производит продукцию, которой каждый день люди пользуются в своих ванных и не только. Это товары повседневного спроса. Ежегодно в мире продается 25 миллиардов батареек, а принадлежащий P&G бренд «Duracell» занимает на этом рынке ведущее место. Семьдесят процентов всех продаваемых в мире бритвенных лезвий – это «Gillett», также принадлежащий P&G. Это значит, что каждое утро миллиарды людей пользуются продуктами P&G, которые необходимо возобновлять хотя бы раз в неделю. Они пользуются большой популярностью. Один только стиральный порошок «Tide» занимает 40 процентов рынка моющих средств в Северной Америке и ежегодно приносит выручку в размере 2,4 миллиарда долларов. Этого уже достаточно, чтобы компания вошла в перечень «Fortune 500». Многие из продуктов P&G являются лидерами продаж на протяжении десятилетий. Производственные мощности компании расположены по всему миру. Только в Китае у нее 31 предприятие. P&G – гигантский глобальный производитель товаров повседневного спроса.

История компании

Компания была основана в 1837 году английским производителем свечей Уильямом Проктером и ирландским производителем мыла Джеймсом Гэмблом. Судьба свела их в Цинциннати, где они женились на сестрах Оливии и Элизабет Норрис. Отец сестер Александр Норрис был местным бизнесменом, который разглядел большой потенциал в производстве мыла и свечей (в конечном итоге мыло оказалось более успешным бизнесом) и убедил своих зятьев объединить капиталы и открыть собственное дело.

В 1859 году P&G добилась колоссальных успехов за счет продажи свечей (электричества тогда еще не было) и мыла (десяткам тысяч рабочих, обустраивавших Запад страны, нужно было мыться и стирать одежду). Торговый оборот достиг отметки миллиона долларов. В 1861 году P&G стала основным поставщиком свечей и мыла в армию юнионистов, сражавшуюся на полях гражданской войны.

В 1880-х годах P&G представил на рынке революционный продукт – мыло «Ivory» (слоновая кость), которое не тонуло в воде! До этого человек, выронивший в ванне мыло, вынужден был вслепую шарить по дну, чтобы найти его. Благодаря P&G мыло теперь плавало на виду, и его легко было найти. Оно продавалось по 10 центов и пользовалось огромным успехом. В 1920-х годах P&G запустила серию радиопередач с целью рекламы «Ivory» и тем самым породила жанр так называемой мыльной оперы. И сегодня, сто тридцать лет спустя, это мыло по-прежнему пользуется большой популярностью во всем мире.

Международная экспансия P&G началась в 1930-х годах с приобретением компании «Thomas Hedley», которая была крупнейшим производителем свечей и мыла в Англии. С ее помощью был налажен выпуск новой продукции. В 1947 году на рынке появился стиральный порошок «Tide», который со временем вошел в число самых продаваемых товаров в мире. В 1957 году была выпущена новая зубная паста «Crest», содержавшая фтор. В том же году P&G приобрела компанию «Charmin Paper Mills», выпускавшую туалетную бумагу и бумажные полотенца. В 1961 году на рынке были представлены одноразовые детские подгузники «Pampers», избавившие детей и родителей во всем мире от ужасных марлевых подгузников, которые необходимо было стирать каждый день.

В 2005 году P&G приобрела компанию «Gillett», выпускавшую бритвенные лезвия, а также «Duracell» и «Braun» и в результате превратилась в крупнейший в мире концерн, выпускающий товары повседневного спроса.

Налоговые преимущества «Procter & Gamble»

«Procter & Gamble» пользуется теми же налоговыми льготами, что и «Johnson & Johnson». В 2011 году P&G указала в отчете, что доходы в размере 30 миллиардов долларов, полученные за границей, не будут возвращаться в США и тем самым выводятся из-под налогообложения. Это значит, что из 70 миллиардов общего объема доходов примерно 42 процента освобождаются от налогов и могут быть вновь вложены в дело. Это существенное преимущество, которое в долгосрочной перспективе может озолотить акционеров компании (более подробно об этом смотрите в соответствующей главе, посвященной компании «Johnson & Johnson»).

Рост доходов на одну акцию «Procter & Gamble»

С 2001 по 2011 год величина дохода, приходившаяся на одну акцию «Procter & Gamble», выросла на 155 процентов, что соответствует ежегодному приросту в среднем на 9,82 процента на протяжении десяти лет подряд.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 3,98 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 61 доллар, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 6,5 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 9,82 процента.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «Procter & Gamble», вырос на 455 процентов, то есть увеличивался в среднем на 18,7 процента в год на протяжении десяти последних лет.

В 2011 году на одну акцию «Procter & Gamble» приходилось 22,10 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 3,98 доллара. C точки зрения Уоррена, это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 18 процентов ($3,98: $22,10 = 18 %).

Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 22,10 доллара и за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 61 доллар по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Procter & Gamble» будет составлять 6,5 процента ($3,98: $61 = 6,5 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 9,82 процента в год.

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 3,98 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 9,82 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 9,82 процента в окошко «Прирост доходности» и 3,98 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 10,16. Это означает, что в 2021 году доход на одну акцию «Procter & Gamble» составит 10,16 доллара.

Что будут означать для нас 10,16 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 16,4 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 166,62 доллара. Если мы в 2011 году купили акцию «Procter & Gamblet» за 61 доллар, а в 2021 году продадим ее за 166,62 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 105,62 доллара, или 173 процента, то есть по 10,57 процента в год.

Хотя «Procter & Gamble» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 2,10 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 21 доллар в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 187,62 доллара, или 207 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 11,89 процента.

Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 11,89 процента на протяжении десяти лет? Можете быть уверены, что Уоррена такое положение дел вполне устраивает, раз он вложил 4,4 миллиарда долларов в «Procter & Gamble».

Глава 17

«Sanofi S.A.»

Адрес во Франции: 174 Avenue de France, Paris 75013, France Адрес в США: 55 Corporate Drive, Bridgewater, NJ 08807, USA Телефон в США: (908) 981-5560

Веб-сайт: http://www.sanofi-aventis.com

Род занятий: фармацевтика

Ключевые статистические данные:

Акционерная компания

Год основания: 1973

Количество работников: 101 575

Выручка: 45,7 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 7,6 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 2,90 доллара (2011 год) ADR[1]

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 12,50 процента

Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 29 долларов (2011) ADR

Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на одну акцию: 12,52 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 2,10 доллара /5,36 процента ADR

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007, 2008, 2009

Средняя цена приобретения акций: 79 долларов (обыкновенная акция), 39,50 доллара (ADR)

Акции «Sanofi» торгуются в США в виде депозитарных расписок, причем каждая ADR представляет собой половину обыкновенной акции «Sanofi». Торги производятся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Биржевой индекс «Sanofi» в Нью-Йорке – SNY.

Обыкновенные акции «Sanofi» торгуются на Парижской бирже. Валюта торгов – евро. Биржевой индекс – SAN.PA.

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 25 848 838 акций «Sanofi», за которые было уплачено 2,06 миллиарда долларов. С учетом того что в настоящее время одна обыкновенная акция в долларовом эквиваленте стоит 70 долларов (ADR – 34 доллара), их общая стоимость в портфеле «Berkshire» составляет на данный момент около 1,809 миллиарда долларов, в связи с чем нереализованный убыток «Berkshire» от этой сделки составляет около 251 миллиона.