Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара - Андрей Иванович Черкасенко Страница 24

Распространенным в последние годы явлением стало создание синтетических индикаторов цен на уран на основе фондового рынка. Так, в 2007 г. NYNCO начала публикацию Blended Financial Value (BFV). Согласно определению, «BFV представляет собой индекс торгуемых на бирже урановых фондов, который рассчитывается на основе средневзвешенного значения рыночной стоимости активов (до уплаты налогов) в пересчете на фунт U3O8». BFV обновляется каждые 10 минут и котируется «в реальном времени» в UOL.

Первоначально для расчета использовались рыночные курсы акций двух торгуемых урановых фондов — Nufcor Uranium Limited и Uranium Participation Corporation. Однако первый фонд в 2009 г. разорвал отношения с консультантами фонда Nufcor International Limited (принадлежит Goldman Sachs Group Holdings (U. K.), являлся также депозитарием фонда), и Nufcor Capital Limited, был переименован в Uranium Ltd., а затем поглощен Uranium Participation Corporation (UPC).

Обычно «рыночная оценка фунта U3O8» достаточно близко отражает динамику спотовой цены. Однако в периоды нестабильности и высокой волатильности фондового рынка отклонение BFV от спотовых цен может быть весьма значительным (см. графики 26 и 27). Например, сразу после аварии на АЭС «Фукусима-1» разрыв между BFV и средней спотовой ценой (TradeTech и UxC) составлял более $15.

UxC также публикует подобный ценовой индикатор (цена фондового рынка — Fund Implied Price, FIP), который рассчитывался определенным урановым брокером. В 2007 г. расчет FIP осуществлял Tullett Prebon, в 2008–2009 гг. — Tullett Prebon и MF Global (публиковались два разных индикатора), в 2010–2011 гг. — MF Global. С конца 2011 г. — UxC.

В заключение стоит отметить ценовые урановые индикаторы мировых информационных агентств. Агентство Platts с 1989 г. публикует индикатор форвардной цены на уран Platts. Данный индикатор представляет собой диапазон цен форвардного контракта со сроком одна неделя или, эквивалентно, мнение Platts о цене на U3O8, по которой через неделю может быть заключен контракт на поставку материала в течение двух месяцев. Согласно определению, данный диапазон является «лучшей оценкой тенденций на урановом спотовом рынке, полученной редакторами NuclearFuel [специализированной публикации Platts] у различных участников уранового рынка, включая покупателей, продавцов и брокеров». С июня 2007 г. данная оценка публикуется на еженедельной основе. По состоянию на 20 ноября 2012 г. индикатор форвардной цены на уран Platts был равен $40,00–43,00/фунт U3O8.

Другим информационным агентством, публикующим индикаторы цен на уран, является Energy Intelligence Group (EIG). Активно развивать «урановое направление» агентство начало после покупки в феврале 2007 г. прав на публикацию Nukem Weekly Report и Nukem Price Bulletin, где публиковались оценки спотовых и долгосрочных цен одного из старейших урановых трейдеров — NUKEM. Кроме этого, в специализированном издании Nuclear Intelligence Weekly (до начала 2011 г. — Uranium Intelligence Weekly), EIG публикует индикатор Uranium Price Panel (UPP), который является «средней величиной оценок урановой цены, предоставляемых активными участниками спотового рынка для немедленной сделки в объеме 100 000 U3O8».

Таким образом, существующие и потенциальные участники уранового рынка не испытывают недостатка в информации о цене, по которой может быть осуществлена та или иная сделка по покупке природного урана в настоящее время либо в будущем. В совокупности данные индикаторы обеспечивают значительную транспарентность ценообразования на относительно неликвидном урановом рынке. Это, в свою очередь, способствует более эффективному развитию уранодобывающей отрасли и позволяет реализовывать различные стратегии не только основным участникам рынка — производителям урана и энергокомпаниям, но и урановым брокерам и инвесторам.

Тем не менее наиболее достоверными показателями рыночной цены на уран в настоящее время являются индикаторы спотовой цены, публикуемые UxC и TradeTech, которые признаются большинством участников мирового уранового рынка. При этом сам спотовый рынок, обладающий меньшей ликвидностью по сравнению с рынком долгосрочных контрактов, во многом выполняет функции, присущие рынкам фьючерсных контрактов с короткими сроками исполнения для большинства «коммодитиз».

Глава 3.

Природный уран как объект инвестиций 

 Инвестирование в природный уран на современном этапе

Уран как биржевой товар обладает рядом уникальных характеристик, увеличивающих его инвестиционную привлекательность, что на протяжении последних лет привело к появлению и экспансии нового типа участников уранового рынка — институциональных инвесторов и хеджевых фондов. Среди уникальных характеристик можно выделить особенности рынка природного урана (структура рынка, ограничение в обращении урана, ценообразование) и историческую доходность, высокую волатильность и низкую корреляцию урановых цен по отношению к ценам других биржевых товаров и рынку акций.

В первую очередь стоит отметить историческую доходность природного урана. В период бума на товарных рынках 2000-х гг., несмотря на резкое падение спотовой цены с $138/фунт U3O8, установленной TradeTech в июне 2007 г., доходность от инвестиций в природный уран по сравнению с рынком акций и другими сырьевыми товарами является привлекательной. Например, динамика индикатора Exchange Value с января 2000 г. и до середины 2011 г. превосходила рост цены на один из наиболее успешных «коммодитиз» — золото. Максимальный рост спотовой цены на уран за рассматриваемый период составил около 1350%. Для сравнения: среди приведенных ниже трех сырьевых товаров максимум в 546% был зафиксирован в августе 2012 г. у фьючерсов на золото.

На основании вышеприведенных исторических данных можно рассчитать значения среднегодовой доходности и стандартного отклонения доходностей для каждого инструмента за периоды с января 2000 г. по декабрь 2010 г. и с января 2005 г. по декабрь 2010 г. (см. табл. 18).

Стоит отметить, что за период 2000–2012 гг. лучшим соотношением доходность/риск обладает фьючерс на золото, индикатор Exchange Value — на втором месте. При этом, несмотря на высокую доходность, уран обладает «умеренным» стандартным отклонением по сравнению с фьючерсами на сырую нефть и медь.

За более короткий период времени (с января 2007 г. по ноябрь 2012 г.) волатильность урана заметно выше и сопоставима с фьючерсами на сырую нефть и медь. В то же время показатель соотношения доходность/риск, коэффициент Шарпа, является наихудшим из всех рассматриваемых инструментов, так как начиная с 2007 г. цена на уран, на фоне роста амплитуды абсолютных и относительный изменений, снижалась.

Таким образом, на основании исторических данных, природный уран