Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета Страница 15

Количество работников: 97 000

Выручка: 52,5 миллиарда долларов (2011 год) Чистая прибыль: 3,8 миллиарда долларов (2011 год) Доход на одну акцию: 2,20 доллара (2011 год)

Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 6,52 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 22,50 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 5,22 процента

Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,16 доллара /3,3 процента

Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2007, 2008

Средняя цена приобретения акций: 32,91 доллара Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа Биржевой индекс: KFT

По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 97 214 514 акций «Kraft Foods» (5,6 процента от общего количества). С учетом того что одна акция стоит 35 долларов, их общая стоимость в портфеле «Berkshire» в настоящее время составляет около 3,4 миллиарда долларов. Поскольку на их приобретение было потрачено 3,2 миллиарда долларов, то доход «Berkshire» от этой сделки составляет порядка 200 миллионов долларов.

«Kraft Foods, Inc.»

«Kraft» – крупнейший в США и второй в мире производитель продуктов питания и напитков. Это о чем-то говорит. Всем известны сыры «Kraft», конфеты «Cadbury», кофе «Maxwell» и «Jakobs», печенье и крекеры «Nabisco», плавленый сыр «Philadelphia», мясные продукты «Oscar Mayer» и многое другое. Продукты компании «Kraft» продаются более чем в 180 странах мира, а 40 брендов имеют уже более чем вековую историю. Это как раз то, что нужно Уоррену, – стабильность продукции, которой не требуется постоянное усовершенствование, чтобы оставаться конкурентоспособной. Печенье «Nabisco Oreo» не устареет, несмотря ни на какие «технологические прорывы». Дети и через сто лет будут разламывать его и вылизывать шоколадный крем, улыбаясь во весь рот.

Уоррен любит компании с историей и компании, добившиеся большого успеха. У «Kraft» есть и то и другое. Она была основана в 1903 году Джеймсом Крафтом и его четырьмя братьями, которые до этого торговали в Чикаго сыром вразнос. Вскоре компания встала на ноги. В 1912 году был открыт ее головной офис в Нью-Йорке. В 1914 году она выпускала и продавала по всей стране тридцать один сорт сыра. Но настоящего успеха «Kraft» добилась в 1915 году, открыв и запатентовав способ пастеризации сыров. Это позволило ей продать почти 6 миллионов фунтов консервированного сыра американской армии в годы Первой мировой войны. В результате у нее появилось свыше миллиона новых клиентов из числа военнослужащих, впервые попробовавших вкус сыра «Kraft».

В 1920-е годы рост компании происходил за счет присоединения других фирм. В 1927 году она приобрела «A.E. Wright Salad Dressings», в 1928 – «Phenix Cheese», «Southern Dairies» и «Henard Mayonnaise», в 1929 – еще пятнадцать фирм, в том числе трех производителей майонеза. В 1930 году компании принадлежало сорок процентов рынка сыров в США и одна треть рынка молочных продуктов. В 1928 публике был представлен легко тающий сыр «Velveeta», и уже вскоре макароны с этим сыром стали любимым лакомством во многих семьях.

В 1930-е годы компания «Kraft» объединилась с «National Dairy», что стало крупнейшим слиянием в сфере молочной промышленности США. Во время Второй мировой войны каждый месяц «Kraft» поставляла в Великобританию двадцать миллионов фунтов сыра, чем положила начало завоеванию европейских рынков.

В 1947 году компания впервые опробовала телевизионную рекламу нового сорта сыра. Никакими другими способами сыр не рекламировался. Несмотря на это, магазины едва справлялись с ажиотажным спросом. Оказалось, что реклама по телевидению чрезвычайно эффективна.

В 1950-е годы на рынок впервые были выпущены упаковки нарезанного ломтиками сыра «Whiz». В 1960-е годы появилась очередная новинка – каждый ломтик был в индивидуальной упаковке. Одновременно «Kraft» начала продавать фруктовые консервы, кондитерские изделия и соусы для барбекю. Кроме того, с этим периодом совпала экспансия «Kraft» на мировых рынках.

В начале 1980-х годов произошло слияние «Kraft» и «Dart Industries» – изготовителя батареек «Duracell», кухонных электроприборов «West Bend» и пластиковых контейнеров «Tupperware». Кроме того, были приобретены фирмы «KitchenAid», «Chumy Cheese», «Lender’s Bagels» и «Celestial Seasonings».

В конце 1980-х годов «Kraft» избавилась от направлений деятельности, не связанных с продуктами питания, в частности, продала «Duracell» компании «Kohlberg Kravis Roberts».

В конце 1988 года компанию «Kraft» приобрела корпорация «Philip Morris» за 12,9 миллиарда долларов и включила ее в свое подразделение «General Foods», которое славится такими брендами, как «Oscar Mayer», «Maxwell», «Jell-O», «Budget Gourmet», «Entenmann», «Kool-Aid», «Crystal Light» и «Tang». В 1990 году «Philip Morris» присоединила к себе европейскую фирму «Jacobs Suchard», специализирующуюся на производстве сладостей и кофе.

В 2000 году «Philip Morris» приобрела международную корпорацию пищевой промышленности «Nabisco Holdings» за 18,9 миллиарда долларов и в том же году включила ее в состав «Kraft».

В 2007 году «Philip Morris» (которая теперь носит название «Altria») решила, что ее табачный бизнес оказывает негативное влияние на имидж «Kraft»/«General Foods», и выделила их из своего состава. Это был двухступенчатый процесс. Поначалу в ходе публичных торгов было продано 16 процентов акций «Kraft», а осенью 2007 года реализована оставшаяся часть, которую рынок оценил примерно в 60 миллиардов долларов.

В 2008 году «Berkshire Hathaway» объявила, что приобрела 8 процентов акций «Kraft» за 4 миллиарда долларов. Было также объявлено, что партнер Уоррена Чарли Мангер купил на 300 миллионов акций в свой частный инвестиционный портфель.

В 2010 году «Kraft» приобрела кондитерскую компанию «Cadbury» за 16,2 миллиарда долларов и по объемам производства вышла на второе место после «Nestle», которая по-прежнему остается самой мощной и диверсифицированной компанией в этой отрасли.

Давайте взглянем на цифры.

Анализируя историю дохода компании «Kraft», приходящегося на одну акцию, в промежутке между 2001 и 2011 годами, можно заметить, что этот показатель вырос на 88 процентов, что дает в среднем 6,52 процента ежегодного прироста на протяжении десяти лет подряд. Даже во время банковского кризиса людям надо было есть, и доходы «Kraft» оставались относительно стабильными. Уоррен любит подобную статистику.

Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,20 доллара и цены акции, составляющей 35 долларов, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 6,28 процента ($2,20: $35 = 6,28 %) и ежегодно она будет возрастать примерно на 6,52 процента. Интересна ли вам такая норма прибыли? Если «Kraft» продолжит развиваться теми же темпами, то рост дохода и балансовой стоимости, приходящихся на одну акцию, неизбежно отразится на цене акции.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год величина балансовой стоимости «Kraft Foods» на одну акцию выросла на 66 процентов, что соответствует среднегодовому приросту на 5,22 процента на протяжении последних десяти лет.

В 2011 году на одну акцию «Kraft Foods» приходилось 22,50 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,20 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 9,7 процента. Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 22,50 доллара, а за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 35 долларов по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Kraft» будет составлять 6,28 процента, но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 6,52 процента в год.

Теперь мы должны ответить на вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,20 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 6,52 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 6,52 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,20 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 4,14 доллара. Это означает, что если в 2010 году мы заплатили за акцию «Kraft» 35 долларов, то в 2021 году доход на нее составит 4,14 доллара, что равносильно приросту дохода на 13,4 процента по сравнению с начальным вложением 35 долларов.

Что будут означать для нас 4,72 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,8 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции в 2021 году поднимется до 60,41 доллара. Если в 2011 году мы купили акцию «Kraft» за 35 долларов, а в 2021 году продадим ее за 60,41 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 25,41 доллара, или 72 процента, то есть по 5,61 процента в год.

Хотя «Kraft» за последние десять лет каждый год повышала размер дивидендов, мы предположим, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,16 доллара на одну акцию. В этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 11,60 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 72,01 доллара, или 138 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 7,48 процента.